资讯随着坎昆升级的完成，以太坊及其相关生态代币价格在近期表现亮眼。同时，模块化概念项目和以太坊Layer2项目陆续推出主网，进一步推动了当前市场对以太坊生态的看好。流动性再质押（Liquid Restaking）叙事也因EigenLayer项目的爆火而开始吸引资本的关注。
但，从ETH -> LST – > LRT 是以太坊生态催化剂还是如大多人说的套娃？
本研报围绕LRT赛道生态情况，对LRT赛道的现状、机遇与未来做了详细阐述。目前，很多LRT协议并没有发行代币，项目同质化较严重。但比较看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol，这三类协议有明显区别于其他LRT协议的发展路线。LRT赛道的未来仍是一个增长迅猛的利基市场。HTX研究院预测未来只有少数头部项目跑出来。
这篇研报由 HTX Ventures 旗下的 Research 团队撰写。HTX Ventures是HTX的全球投资部门，整合投资、孵化和研究以识别全球最优秀和最有前景的团队。
LRT是套娃吗？看看 LRT 的演化路径
“再质押”概念最早是在2023年6月由Eigenlayer提出。它允许用户将已经质押的以太坊或流动性质押代币（LST）进行再质押，以此对各种以太坊上的去中心化服务提供额外的安全保障，并为自己赚取额外的奖励。基于Eigenlayer提供的再质押服务，流动性再质押代币（LRT）相关项目应运而生。
LRT 流动性再质押代币，是指将LST进行质押后得到的一个“再质押凭证”。
那么，
1、这个再质押凭证 LRT是如何诞生的呢？
2、从ETH -> LST – > LRT 是如大多人说的是套娃吗？
这就需要追溯一下LRT的演化路径。
Phase 1 ：以太坊原生质押
以太坊升级转PoS机制后，为了维护以太坊网络的安全性，矿工的身份也转变为验证者，负责存储数据、处理交易以及向区块链添加新区块，并获得奖励。成为验证者，需要在以太坊上质押至少32个ETH和一台全年无休连接到互联网的专用计算机。
Phase 2: LST 协议的诞生
由于官方质押要求最少32个ETH，而且相当长一段时间不能提款，在此背景下，质押平台应运而生，它们主要解决2个问题：
1、降低门槛：比如Lido可以质押任意数量的ETH并且没有技术门槛
2、释放流动性：比如在Lido质押ETH可以获取stETH，stETH可以参与Defi或者近似等价的兑换ETH
通俗来讲，就是“拼团”。
Phase 3: Restaking 协议的诞生
随着以太坊生态的发展，大家发现，流动性质押代币资产（LST）可以质押在其他网络和区块链，以获得更多收益，同时仍有助于提高新网络的安全性和去中心化的行为。
其中最具代表性的项目就是Eigenlayer，其再质押背后的逻辑主要分两块。一是对ETH内的生态系统共享安全性，二是用户有更高收益的诉求。
再质押能与侧链和中间件（DA Layer/桥/预言机等）间的安全性共享，从而进一步维护以太坊的网络安全。安全共享就是允许区块链通过共享另一个区块链的验证节点的价值，来增强自身区块链的安全性。
从用户侧来看，则是质押找收益，再质押要找更多收益。
总结
目前，很多LRT协议并没有发行代币，项目同质化较严重。但比较看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol，这三类协议有明显区别于其他LRT协议的发展路线。
根据部分LRT协议发行的token排行，其中ether.fi的数量最大，其次是Puffer Finance 和 Renzo。
从实际利益出发，LRT更像一种为流动性创造的投机杠杆。杠杆的意思是指，原始资产还是只有一份，但是通过代币的映射和权益的锁定，可以通过原始的 ETH 不断上杠杆套娃，出现多份衍生品凭证。
这些衍生品凭证在顺风局中极大的盘活了流动性，更有利于市场投机行为
但是，发布衍生品的各个协议因为流动性而互相连接，持有 A 可以借出 B，借出 B 可以盘活 C。一旦 A 协议本身出了问题且体量较大，造成的风险也是连环的。
LRT赛道未来预测
整体上，LRT赛道是一个增长迅猛的利基市场。LST赛道能提供5%左右的稳定收入，这在熊市阶段确实有一定的吸引力。而LRT赛道的收益如何，还是要看Eigenlayer这类提供再质押服务项目的能力，而最终的收益才能吸引用户是否能够给予LRT赛道持续的关注和资金沉淀。LRT赛道还是早期阶段，但是项目同质化严重，赛道承载资金有限，预测未来只有少数头部项目跑出来。
风险：
罚款风险：由于恶意活动，失去质押的 ETH 的风险增加。
集中化风险：如果太多质押者转移到 EigenLayer 或其他协议，可能会对以太坊造成系统性风险。
合约风险：各协议的智能合约可能存在风险。
多层次风险叠加：这是再质押的关键问题，它将原本已经存在的质押风险与额外的风险相结合，形成了多层次的风险。
未来机会：
LRT与其他DeFi协议的多重组合，比如借贷。
安全性提升： 利用 DVT 技术可以帮助降低节点运行风险，比如SSV和Obel；
多链扩展：在多个Layer2或者PoS链中发展LRT协议，比如 @RenzoProtocol 和@Stake_Stone；
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关于我们
这篇演讲撰写于HTX Ventures 旗下的Research 团队。HTX Ventures是HTX的全球投资部门，整合投资、孵化和研究以识别全球最优秀和最有前景的团队。作为区块链十年行业的先驱，HTX Ventures推动行业内的尖端科技和新兴商业模式发展, 为合作项目提供全方位的支持，包括融资、资源和战略咨询，以建立长期区块链生态。目前，HTX Ventures已支持跨越多个区块链赛道的 200 多个项目，其中部分优质项目已上线HTX交易。同时，HTX Ventures 是最活跃的基金中基金（FOF）投资者之一，携手IVC、Shima、Animoca等全球顶尖区块链基金共同建设区块链生态。
来源：北国网
